途乐证券债券市场与六旗乐园的相通之处

　　此外，美联储会议纪要显示更多官员支持加息

　　作者：克里斯汀・布劳顿

　　本周债券市场如同坐过山车，对于正考虑发债的首席财务官们而言，市场环境变得更为严峻。

　　多重因素推动国债收益率上行，30 年期美债收益率创下 19 年新高：投资者对财政赤字的担忧、企业为人工智能大举举债融资，以及伊朗战争引发的通胀压力。美国财政部宣布将增发中长期国债，随后市场形势出现反转。

　　今年企业债券发行规模激增，很大一部分来自云服务巨头企业，它们发行包括长期债券在内的各类债券，为人工智能投资筹措资金。数据提供商迪罗基（Dealogic）的数据显示，8 月通常是企业债券市场的淡季，但截至目前，投资级企业本月发债规模已达 1534.44 亿美元，创下 8 月历史新高；而 6 月、7 月的发债规模此前也已刷新纪录。

　　我采访了多位银行家和顾问，了解本周债券市场的剧烈震荡对发债企业意味着什么。核心观点如下：企业要做好应对高收益率环境的准备；企业债利差（企业在基准国债利率之上额外支付的利息）或将扩大；发债企业可能会选择期限更短、成本更低的债券。

　　以下为受访者观点，内容经过精简与轻微编辑：

　　荷兰国际集团（ING）美洲资本市场与咨询主管迈克・肯德罗特

　　这种趋势已经持续一段时间。即便是最为乐观的首席财务官和财务主管，如今也预判：短期之内债券收益率不太可能出现实质性回落。再融资压力可控的企业，正倾向于发行期限比以往更短的债券，或是继续使用商业票据市场；还有企业选择短期可提前偿付的债务工具，或是发行欧元计价债券，以此降低整体票面利率。

　　高盛全球投资级债券业务主管乔尼・法恩

　　来自人工智能赛道的发债规模将会大幅回落。此前人工智能相关发债推高了市场整体久期，而未来这部分发行量会下降，因为多数云巨头企业已经对外表示，2026 年的美元融资计划基本已经完成。至于其他行业企业，目前从我们掌握的实际情况来看，它们大概率会选择期限更短的融资。不再发行 10 年期、30 年期债券，转而更多选择 5 年期、10 年期；原本计划发 10 年期，现在可能改为 7 年期。

　　查塔姆金融（Chatham Financial）董事长阿莫尔・达加尔卡尔卡

　　这背后的深层逻辑，是市场持续对美国及其他主权国家财政赤字感到忧虑。目前企业债券利差尚未出现大幅走高，这恰恰凸显出，针对美债收益率上行主动做对冲，具备很高价值且十分必要。我们看到，尤其是投资级发债企业，对发行前对冲工具的需求持续高涨，部分动因就来自本轮市场动荡。

　　信用视野（CreditSights）全球策略主管温妮・西萨尔

　　本轮债券抛售是多重因素共同作用的结果，本质是一级市场承接力饱和。近期多笔新发债券出现认购流失率走高、新发债券溢价扩大，就印证了这一点。7、8 月历来属于发债淡季，而这两个月发债日历却异常火热，出现上述情况并不意外。对于发债企业，我们预计今年剩余月份一级市场会更加动荡，利率波动率上升，很可能会拖累利差进一步走阔。

　　摩根大通美国高等级信贷策略主管纳撒尼尔・罗森鲍姆

　　近期债券抛售，并未削弱企业发债的能力与意愿。但市场已经出现明显分化：一边是云巨头企业，持续大规模发债，且短期内看不到发债放缓迹象，它们的债券利差已经显著扩大；另一边是其余普通企业。我们 6 月曾将高等级债利差目标从 85 个基点上调至 95 个基点，自那时起，高等级债利差已经从 83 个基点扩大至 96 个基点，因此我们认为当前市场价格已接近合理估值。